年内最赚钱新股诞生！摩尔线程中一签赚28万，连续3年亏损超50亿

\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e文｜顾翎羽\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e编辑｜刘鹏\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e一家年营收仅4亿元的公司，上市首日市值突破3000亿元，同时成为了年内科创板最大IPO和年内最赚钱新股——这便是“国产GPU第一股”\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e摩尔线程\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e的亮相成绩。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e12月5日，来自北京的AI芯片公司摩尔线程（688795.SH）登陆上交所科创板。其发行价为114.28元/股，对应发行后市值约537.15亿元。上市当天，股价开盘即飙升468.78%至650元/股，总市值突破3000亿元。盘中最高涨幅达到502%。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e这意味着，中签投资者最高一签获利接近28万元，超越今年6月上市的\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e影石创新\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e，成为年内最赚钱新股。\u003c/p\u003e\u003cp\u003eAI芯片兼具硬科技与国产替代双重属性，是当前中国资本市场最受关注的投资方向之一。根据招股信息，摩尔线程此次发行新股7000万股，总股本为47002.8217万股。上市初期，无限售流通股仅占约6.25%，流动性极为有限。此前，摩尔线程打新已经被疯抢，而其首日表现，再次证明了资本市场对国产AI算力的看好和渴望。\u003c!--AI_AD_1000--\u003e\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\u003ch2\u003e\u003c!--HPOS_0--\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e01 从英伟达路径出发\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e摩尔线程成立于2020年6月11日，主营业务为面向AI计算、3D图形渲染、物理仿真与科学计算等领域的芯片设计。公司已推出四代GPU芯片，其中第一代“苏堤”与第二代“春晓”采用12nm工艺，第三代“曲院”与第四代“平湖”则为7nm工艺。自2023年10月被美国商务部列入实体清单后，其GPU芯片已转由国内产线代工。\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\u003cp\u003e核心班底来自英伟达。创始人及CEO也是实际控制人为张建中，他曾担任英伟达全球副总裁兼中国区总经理。不过，张建中等高管团队在英伟达期间多为销售背景，并非研发背景。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e摩尔线程的崛起与行业大势紧密相连。2019年前后，在美元资本的高度活跃助推下，一批核心团队来自英伟达、AMD、华为海思的国产AI芯片创业公司相继成立。其中，燧原科技、壁仞科技、摩尔线程、沐曦集成电路这四家融资规模均超50亿元的明星企业，在2024年8月至2025年1月期间陆续于沪京两地证监局完成备案，正式启动上市进程。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\u003cp\u003e在这些备受瞩目的公司中，摩尔线程的发展路径最为贴近英伟达模式，采取了消费级显卡与AI计算芯片并行的双轨策略：一方面面向游戏玩家推出消费级显卡，另一方面为企业级客户提供用于人工智能计算的芯片。成立仅一年，公司即跻身估值超10亿美元的独角兽行列，创下当年全球GPU领域最快成为独角兽的行业纪录。\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\u003cp\u003e区别于其他竞争对手，摩尔线程的核心竞争力在于其自主研发的MUSA架构。该架构直接对标英伟达的CUDA，其核心优势在于构建了一套从硬件到软件栈的完整GPU计算体系。该架构在编程模型与接口设计上具有良好的兼容性，能够实现与CUDA生态的无缝对接与替代。目前已迭代至第三代。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e2023年10月，摩尔线程与壁仞科技一同被美国列入实体清单，此举旨在限制其获取海外代工与先进技术。此后，公司进入密集调整期：在组织层面将AI计算提高到战略新高度，整合资源推进产品落地；在产品层面对作为现金流来源的游戏显卡业务实施降价，以扩大销量、支撑营收。\u003c!--AI_AD_1001--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e招股书显示，公司2022年至2024年营收从0.46亿元增长至4.38亿元，但同期净亏损分别为18.94亿元、17.03亿元和16.18亿元，2025年上半年亏损收窄至2.71亿元。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e近年来，摩尔线程持续强化其“全栈AI技术公司”的形象。目前AI智算业务收入占比已升至94.85%，客户集中度高且受出口管制影响——2025年上半年前五大客户贡献98.29%的收入，其中第一大客户占比56.6%。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e\u003c!--HPOS_1--\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e02 上市玩家越多，国产芯片淘汰赛打得越激烈\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e摩尔线程的上市表现，很大程度上来自于市场的“饥渴”。上一家登陆A股的AI芯片公司是寒武纪。2020年，寒武纪带着约4亿元的年营收上市，募资近26亿元，市值达到250亿元。随着AI浪潮兴起，2024年寒武纪成为A股年度涨幅冠军，2025年8月以来股价一度超越\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003e贵州茅台\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e普遍认为，寒武纪的股价表现主要受益于膨胀的AI行情和其在二级市场上的稀缺性。这也使得二级市场极度渴望下一个寒武纪的出现。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e迎水投资基金经理张初晨告诉腾讯财经，比起短期盈利，未来市场空间对支撑这类企业市值更为关键。在A股，对这类创新行业的估值常围绕“终局市场规模×市占率×合理估值倍数”展开，短期盈利并非首要关注点。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e以摩尔线程招股书预测为例，中国AI芯片市场规模在2029年有望达到约1.34万亿元，若国产化率达80%，一家占据5%市场份额的企业即可实现百亿级利润，足以支撑千亿市值。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e腾讯财经了解到，寒武纪与摩尔线程在二级市场的表现，还已带动一级市场对AI芯片领域的投资热度。多家机构正在低调布局相关初创项目。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e在美国对华芯片制裁持续升级的背景下，国产GPU公司市场空间扩大，但挑战同样显著：生态碎片化、软件工具链薄弱、高端人才短缺等问题，短期内难以彻底解决。上市或许能帮助这些企业“活下去”，但想要“活得好”，仍需经历艰苦的技术与市场爬坡。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e峰瑞资本副总裁李罡此前曾告诉腾讯财经，融资或上市只能缓解部分压力，长远来看，企业的核心竞争力仍取决于芯片流片成果与市场实际需求的匹配度。“芯片行业技术迭代极快，产品能否契合未来2至3年的技术趋势，才是这些公司面临的真正考验。”\u003c/p\u003e\u003cp\u003eIDC数据显示，2024年中国AI芯片市场中，英伟达出货量约190万片，占比70%；华为昇腾出货64万片，占比约23%。其他国产厂商中，昆仑芯、天数智芯、寒武纪、沐曦、燧原等出货量在1万至7万片之间，多数厂商出货未破万片。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e有摩尔线程人士此前曾在接受腾讯财经采访时表示，AI技术的快速发展实际上加剧了国产芯片领域的竞争。这种竞争不仅体现在硬件性能上，更延伸至生态构建、市场落地与成本控制等多个维度。随着\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003eDeepSeek\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e等大模型推动算力需求攀升，企业必须在软件栈、开发工具及应用支持等方面建立综合竞争力。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e12月5日，另一家AI芯片公司沐曦集成电路也正式启动申购，发行价定为104.66元/股，成为今年以来发行价第二高的新股。待到沐曦上市之后，A股将拥有三家AI芯片公司。这不仅意味着此前由寒武纪独享的市场关注与资金将会分流，也标志着国产AI芯片产业进入一个新阶段——上市企业与未上市企业之间的淘汰赛，将正式拉开帷幕。\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\u003cdiv data-exeditor-arbitrary-box=\"wrap\"\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv powered-by=\"qqnews_ex-editor\"\u003e\u003c/div\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content 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